”HIMS & Hers Health”とは？D2Cでヘルスケアを変える米国株の全貌

※本記事は2025年10月時点のデータになります。

米国株の$HIMS（Hims & Hers Health）をNISA口座で保有して2年目になります。

一部の熱心な支持者の間では「10年後に株価1,000ドル」といった強気な予測さえ見られますが、「結局、何がすごいのか？」と疑問に思う方も多いのではないでしょうか。

この記事では、単なる期待感ではなく、具体的な最新のデータを根拠に、

なぜ私がHIMSを信頼し続けているのかを解説します。

（私自身、当初は雰囲気に流されて投資した部分もあり、その反省を込めて徹底的に分析しました）

急成長を支えるサービスの数字と、今後の戦略に関わる重要な指標に焦点を当てます。

HIMSとは？企業概要とビジネスモデル

企業概要

革新的なD2C遠隔医療モデル

HIMSのビジネスモデルは、従来の対面医療とは一線を画す「D2C（Direct to Consumer）遠隔医療プラットフォーム」です。

1. オンライン診療・問診: ユーザーはアプリやWebサイトを通じて、自宅からいつでも医師や医療専門家によるオンライン診療を受けます。
2. パーソナライズ医療の提供: HIMS最大の強みは、収集した顧客データとテクノロジーを駆使し、一人ひとりに合わせた「パーソナライズされた治療」を提供している点です。例えば、薄毛やスキンケアでは、成分を顧客に合わせて調合したカスタム処方薬を提供することで、顧客満足度と効果を高めています。
3. 処方薬の直接配送: 処方が決まると、提携薬局または自社薬局から、薬が直接ユーザーの自宅へ秘密厳守で配送されます。
4. サブスクリプション: 多くのサービスが月額または四半期ごとのサブスクリプション（定期購入）モデルを採用しており、継続的な収益基盤となっています。

このモデルにより、特に薄毛・ED治療、スキンケア、メンタルヘルスといった、従来の医療機関では受診のハードルが高かった「コンプレックス性の高い分野」のケアを、手軽に、低価格で、プライバシーを守りながら提供しています。

日米の医療制度の違いから見えるビジネスモデルの強さ

利用された方は分かると思うんですが、日本でもオンライン診療（DMMクリニック、クリニックフォア、レバクリ等）はあります。

HIMSのビジネスモデルがアメリカで成功を収めた背景には、日米の医療制度の違いが大きく関わっています。

主なサービスとターゲット層

このブランド分割により、ユーザーは自身の悩みや性別に応じた専門的なサービスにアクセスしやすくなり、プライバシーの懸念を軽減しながら、パーソナライズされた治療を受けることが可能になっています。

主要な取り扱い分野と成長要素

HIMSは、従来の医療機関では受診が心理的に難しいか、コストがかかりすぎる分野に焦点を当てて成長してきました。

※この円グラフおよび比率は、企業の公式情報に基づくものではなく、市場動向を基にした推定・概算です。

初期成長の要素（薄毛・ED治療）

・薄毛治療（AGA）: 男性向けブランド「Hims」の初期の核となるサービスであり、遠隔診療とジェネリック薬品の活用により、コストを抑えた発毛剤や内服薬を提供。継続的なサブスクリプション収益の基盤を築きました。

・ED治療薬: フィンランドの製薬会社による勃起不全治療薬のジェネリックを低価格で提供し、受診のハードルが高い悩みをオンラインで解決することで、多くの新規顧客を獲得しました。

・女性の健康: 「Hers」ブランドでは、避妊薬（ピル）、性的な健康（性交時の痛みなど）、月経前不快気分障害（PMDD）など、女性特有のデリケートな健康問題に対応しています。

・スキンケア: ニキビや老化の治療薬、ドクターズコスメなど、美容領域における処方薬サービスも展開し、高い収益性を確保しています。

最近の成長分野と事業領域の拡大

HIMSが今後の成長を見込む最大の理由は、以下の高需要・高収益分野への参入です。

※ HIMSはG肥満治療薬LP-1の供給逼迫を受け、コンパウンド薬（混合調剤薬）を提供しています。これはコスト優位性がある一方で、規制当局の監視強化や、大手製薬会社との訴訟リスクなど、法規制や競争環境における潜在的な課題を抱えています。後述に詳細記載。

国際展開：グローバル化の加速

・ヨーロッパ企業買収による進出: HIMSは、ヨーロッパの主要デジタルヘルスプラットフォームであるZAVA（ザバ）を買収する契約を締結したことを発表しました（2025年後半完了予定）。これにより、イギリス、ドイツ、フランス、アイルランドなどで、すでに130万以上のアクティブユーザーを持つ基盤とインフラを一気に獲得し、ヨーロッパ市場への参入を加速させます。

・（発表済み）2026年のカナダ進出: 隣国カナダへの進出も発表されており、中長期的な市場規模の拡大と、アメリカでの成功モデルが国際的に通用することの証明が期待されています。

財務状況と株価動向

成長率について

下図の様に2021年上場後から大きく成長していることが分かります。

年間売上推移

年間アプリ加入者数推移

直近成長率

HIMSのビジネスモデルの強さは、サブスクリプション型の成長指標に現れています。特に、有料会員数の拡大に加え、ARPU（顧客一人当たり平均収益）の増加が収益成長を牽引しています。

注目すべきは、有料会員数が着実に増加する中で、ARPUも大幅に上昇している点です。

これは、肥満治療やパーソナライズされたカスタム処方薬など、利益率の高いサービスを既存顧客に提供することが成功しているということです。

経営陣が描く長期的なビジョン（2030年目標）

HIMSの経営陣は、極めて野心的な長期目標を掲げています。

この目標は、現在のヘルスケア業界におけるデジタル化とパーソナライズ医療への移行を強く確信していることの表れです。

特に、肥満治療やメンタルヘルスといった巨大市場で、HIMSがプラットフォームの優位性を確立できれば、この目標達成は十分に射程圏内にあるとされています。

HIMSの成長を脅かす 肥満治療薬GLP-1規制リスクの詳細

2025年10月時点で特に動向に注意が必要な情報です。

HIMSの株価を理解する上で、現在最も注意が必要なのが肥満治療薬に関する動向です。 この銘柄の株価は、肥満治療薬に関するニュース一つで10%前後も変動することがあります。

HIMSが提供するGLP-1関連サービスのリスクは、主に「コンパウンド薬（Compounded Drugs）」の取り扱いとその合法性、そして大手製薬会社との競争に集約されます。

コンパウンド薬（混合調剤薬）とは

GLP-1受容体作動薬（例：オゼンピック、ウィゴビー）は、市場の需要が急増しているため、メーカーからの供給が追いつかず、供給不足の状態が続いていておりました。

アメリカの規制では、アメリカ食品医薬品局（FDA）が正式に供給不足を宣言している場合、薬局はコンパウンド薬（混合調剤薬）を調剤することが許可されます。

• コンパウンド薬とは: 医師の処方に基づき、薬局が複数の成分を混ぜて製造するカスタムメイドの薬です。HIMSのビジネスモデルでは、このコンパウンド薬を安価で提供することで、コスト優位性を実現しています。
• リスクの理由: コンパウンド薬はFDAの承認プロセス（有効性や安全性、製造品質の厳格な審査）を経ていません。そのため、規制当局やブランド薬メーカーから、「未承認薬」として安全性や品質について懸念を表明されることがあります。

2025年2月、アメリカ食品医薬品局（FDA）は、ノボノルディスク社の「ウゴービ（Wegovy）」や「オゼンピック（Ozempic）」といったセマグルチドを有効成分とする減量薬の全国的な不足が解消されたと正式に発表しました。

これに先立ち、2024年12月にはイーライリリー社の「ゼップバウンド（Zepbound）」や「マンジャロ（Mounjaro）」といったチルゼパチド製剤の不足も解消が宣言されています。

大手製薬会社との「訴訟リスク」

コンパウンド薬は、ブランド薬（例：イーライリリーのマンジャロ、ノボ・ノルディスクのウィゴビー）の市場を侵食します。

ブランド薬メーカーは、自社の知的財産を守るため、HIMSなどのコンパウンド薬提供者に対し、商標権侵害や不正競争防止法に基づく訴訟を起こしています。

HIMS側が敗訴した場合、コンパウンド薬の販売が禁止され、HIMSの収益性の高い肥満治療部門全体に壊滅的な影響が出る可能性があります。（現状売上の20〜30％程。）

訴訟の現状動向

ノボ・ノルディスクは主に商標権侵害や、不正競争防止法違反を主張して訴訟を起こしています。

またリリーの訴訟で起こった「不利な判決」は、ノボ・ノルディスクを含む全てのブランド薬メーカーが直面する構造的な課題を浮き彫りにしました。

HIMSのコンパウンド薬は規制されていないのか

なぜHIMSはまだコンパウンド薬を販売できているのでしょうか。それは、法律に存在する「抜け道」あるいは「例外規定」を利用しているためです。

「患者固有の処方（Patient-Specific Prescription）」という例外

FDAの規則では、ブランド薬の不足が解消されても、以下のような場合には例外的にコンパウンド薬の調剤が認められています。

例えば、「市販薬に含まれる特定の添加物にアレルギーがある患者のために、その成分を除いて調剤する」「錠剤を飲み込めない患者のために、液体に調剤し直す」といったケースがこれにあたります。

HIMSをはじめとする多くの遠隔医療プラットフォームは、この例外規定を根拠に「我々が提供しているのは、医師が個々の患者に合わせて調整した『個別化された処方（Personalized Formulation）』である」と主張し、事業を継続しています。

HIMSのような遠隔医療企業は、コンパウンド薬が「個別化された治療」を提供するために不可欠であり、患者のニーズに応えていると主張しています。

製薬会社側が「不利な判決」を受ける事例があることは、コンパウンド薬を提供する企業にとって、当面の間はビジネスを継続できる可能性が残されていることを意味します。しかし、これは訴訟リスクが消えたわけではなく、むしろ法廷闘争が長期化し、そのたびに株価が変動する要因となります。

HIMSへの投資家は、個々の訴訟の勝敗だけでなく、FDAによるコンパウンド薬への姿勢の変化や、製薬会社側が今後、より強力な証拠を提出できるかどうかに注目する必要があります。

まとめ

HIMSは「勢い」ではなく「数字」で語れる銘柄

HIMS & Hers Health, Inc.（$HIMS）は、単にSNSで話題を集める「勢い」の銘柄ではありません。ここまで見てきた通り、その成長は以下の具体的な数字によって裏付けられています。

HIMSは、アメリカの医療制度が抱える「高コスト」と「アクセス困難」という構造的な課題に対し、D2Cとパーソナライズ医療という明確なソリューションを提供することで、巨大な市場ニーズを掘り起こし続けている企業です。

長期保有の確信と短期的な視点

HIMSホルダー2年目として、私はこの銘柄をNISA口座で長期保有し続ける方針です。

HIMSはコンパウンド薬の提供を通じてGLP-1市場で大きなシェアを獲得しましたが、この戦略は規制と法的なリスクと隣り合わせです。投資家は、HIMSの品質管理体制や法廷闘争の行方を注視する必要があります。

個人的には、今後メンタルヘルスやテストステロン補充療法といった他のプライマリーケア領域が成長することで、現在高い減量薬への売上依存度が健全な形で希釈化されていくと考えています。新規分野への参入が「加入者増→クロスセルによる売上増」という好循環を生むことに期待しています。

短期的なボラティリティに惑わされることなく、HIMSが「遠隔医療の未来」を牽引し、最終的に同社のプラットフォームが社会に不可欠なインフラになると信じています。